股東權(quán)益知多少：什么是杜邦分析法？

薛大哥：小鐘老師，我最近看書總是看到一個叫做杜邦分析法的方法。看了半天也沒太看明白，你能不能通俗地給我講解一下呀？ 

小鐘老師：杜邦分析法是從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。薛大哥你找資料自學(xué)投資知識，看來學(xué)習(xí)熱情很高啊。有什么問題你盡管問吧！ 

薛大哥：我從書上看到，杜邦分析法主要是圍繞凈資產(chǎn)收益率（ROE）這個指標(biāo)進(jìn)行分解的。ROE這個指標(biāo)這要怎么理解呀？  

小鐘老師：凈資產(chǎn)收益率（ROE）這個指標(biāo)是用凈利潤除以公司的凈資產(chǎn)得到的，可以用來評價公司的獲利能力和股東權(quán)益的回報水平。通俗來講，這個指標(biāo)可以用來看企業(yè)運(yùn)用股東投入的資金給股東帶來了多少回報。 

薛大哥：原來是這樣，那為什么我們不直接用凈利潤這個指標(biāo)呢？ 

小鐘老師：打個比方你就明白了。假如有A、B兩家公司，A公司的凈資產(chǎn)有1000萬，B公司的凈資產(chǎn)只有100萬，它們今年的凈利潤都是100萬。如果只比較凈利潤的話，兩家公司表現(xiàn)就是一樣的。但如果把股東的投入納入考慮的話，B公司利用較少的投入?yún)s獲得了與A公司一樣的收益。論獲利能力和股東權(quán)益的回報水平，當(dāng)然是B公司更高啦。 

薛大哥：原來如此，所以說公司ROE高，代表它有為股東帶來高回報的能力，對嗎？ 

小鐘老師：是的，薛大哥你說的沒錯！ 

薛大哥：對了，小鐘老師，那杜邦分析法為啥還要費(fèi)這么大功夫要把ROE這個指標(biāo)分解成好幾塊呢？我看書里寫，凈資產(chǎn)收益率（ROE）= 銷售凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù)。這么復(fù)雜的公式我可真是看不明白，小鐘老師能不能給我講解一下呀？ 

小鐘老師：沒問題！其實(shí)呀，杜邦分析法對凈資產(chǎn)收益率（ROE）進(jìn)行分解是為了深入分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績情況。杜邦分析法不管公式多么復(fù)雜，本質(zhì)上都是要回答三個問題：（1）公司盈利能力如何？（2）公司運(yùn)營能力如何？（3）公司融資能力如何？你剛剛說的公式里，銷售凈利率對應(yīng)著公司的盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對應(yīng)著公司的運(yùn)營能力，權(quán)益乘數(shù)對應(yīng)著公司的融資能力。換句話說，對公司的ROE進(jìn)行杜邦分解也就是對公司的盈利能力、運(yùn)營能力、融資能力進(jìn)行具體分析。你看，這樣是不是好理解了？ 

薛大哥：哦，你這樣說我就明白了！原來拆開是為了評判公司的盈利能力、運(yùn)營能力和融資能力呀。那杜邦分析法具體可以怎么用呢？ 

小鐘老師：杜邦分析法的作用可多啦！在公司經(jīng)營管理中，杜邦分析法可以幫助管理層更加清晰地發(fā)現(xiàn)ROE的決定因素。我們再來舉個例子：C公司2016年的ROE是10%，2017年卻下降到了8%，你說公司是什么地方出了問題呢？公司未來要怎么調(diào)整呢？ 

薛大哥：嗯……可能是今年公司產(chǎn)品賣的不好？或者今年原材料的成本太高，導(dǎo)致公司利潤變少啦？這有好多可能性呀，我怎么知道公司哪里出了問題呢？ 

小鐘老師：沒錯，所以這時候杜邦分析法就有用武之地啦！通過杜邦分析，我們發(fā)現(xiàn)公司2016、2017年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是50%，權(quán)益乘數(shù)都是2，但銷售凈利率從2016年的10%下滑到了8%。所以說，公司2017年ROE下降的原因就在于公司的銷售凈利率下降，也就是盈利能力下降。 

下一步呢，公司就可以針對銷售凈利率進(jìn)行進(jìn)一步分解了。看看究竟是是收入減少，還是成本上升，還是費(fèi)用上升等等導(dǎo)致了公司盈利能力下降。這樣一來，就可以更好地知道公司究竟哪里出了問題，有針對性地進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。 

薛大哥：原來是這樣！還是小鐘老師講的明白，這可比看公式強(qiáng)多了。 

小鐘老師：那我來考考你，杜邦分析法能不能用于不同公司間的比較分析呢？ 

薛大哥：比較不同公司的時候也可以用杜邦分析法，這可難不倒我！和剛才一樣，將不同公司的ROE按照公式拆開，就可以對他們的盈利能力、運(yùn)營能力、融資能力進(jìn)行一一對比了。 

小鐘老師：真棒，薛大哥你已經(jīng)能舉一反三了。另外呢，杜邦分析法還可以與公司所處的行業(yè)、公司的盈利模式等結(jié)合起來，幫助投資者了解一家公司的核心競爭力是什么。下次有時間我再和你具體聊聊。 

薛大哥：好嘞，謝謝小鐘老師。經(jīng)你指點(diǎn)，我真是豁然開朗啊！ 

孟博士小貼士： 

杜邦分析法還有許多種變形，在這里我們?yōu)榇蠹医榻B的是最常用的一種分解方式，即：資產(chǎn)收益率（ROE）= 銷售凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù)。 

以下是杜邦分析法中的相關(guān)公式，有興趣的同學(xué)們可以自己練習(xí)一下。 

資產(chǎn)收益率（ROE）= 銷售凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù) 

凈資產(chǎn)收益率（ROE）= 凈利潤/凈資產(chǎn) 

總資產(chǎn)利潤率 = 凈利潤/營業(yè)收入 

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 營業(yè)收入/總資產(chǎn) 

權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)